46. 马股篇：浅谈CIMB Group
银行股我认为绝对是今年必须要进行布局的领域之一，随着疫情逐渐的复苏，对经济敏感的银行领域来说绝对利好，再加上现在无论是油价或是各种钢跌木材原材料的价格都处在新高，四处高喊着高通胀和加息预期，投资银行领域能拥有一种天然抗通胀和对加息进行反向对冲的优点，虽然疫情还没完全的恢复，可是随着疫苗的稳定播种，我认为银行业在今年和明年必然会迎来反弹。
参考美国银行业龙头之一的高盛Goldman
Sachs和小摩JPMorgan近期公布的业绩就可以看得出银行业的蠢蠢欲动，高盛第一季度的业绩营业额历史新高170亿美元，对比去年同期的业绩增幅高达102%，而JPMorgan小摩第一季度的营业额322亿美元，对比去年同期增幅14.21%。废话不多说，进入今天的主角CIMB。
CIMB在公布第一季度的业绩后，乍眼看的确很让人惊艳，营业额59亿，净利润历史新高的24.6亿，亮瞎了我的眼。可是当打开季报后发现，原来是因为TNG透过重新估值所获得的估值盈利，并不是真的生意盈利。
以前并没有人特别去算TNG到底值多少钱，而这次因为TNG释放了特定股权给一间的美国私募基金，从而获得了2亿令吉去进行扩张，这次的估值盈利为11.6亿，而CIMB是TNG最大的股东，卖给私募基金前CIMB持有51%和Alipay持有另外的49%的股权，粗劣估算TNG的市值现在应该有接近20亿，然后卖了2亿大概就是卖出了近10%的股权。
TNG现在的用户有接近15.5M，差不多就是整个大马一半的人口，同时还有324千个商家用户，和现有存款价值高达9.82亿，就是说平均每个人在TNG的户口里存放63块，其实这个数字还是挺正常的，因为我TNG的户口就是大概都是这个数，TNG对比其他电子钱包最大的护城河就是在城市过Toll都一定会用到TNG，现在很明显TNG在和其他电子钱包品牌在争抢着市场，就好比是Grab和Boost。
当争夺了市场过后，电子钱包的未来就会透过各种微型贷款，保险基金业务，股票债券或比特币交易服务来为电子钱包业者赚钱，就好像我之前说过，电子钱包将成为未来人类随身携带的金融产品销售精英RM
(Relationship Manager)
抛开这个一次性估值盈利，其实CIMB
的成绩还是挺不错的，纯营业额48
亿和13
亿的净利润，利息收入接近36
亿和非利息收入12
亿左右。
*银行业务简单来说是分为利息收入和非利息收入，利息收入就好像你把存款放在银行，银行可能会给你2%的利息，同时再把这笔钱借给阿强收取8%的利息，银行就可以透过这个交易赚6%的利息收入，再扣了一些杂费，销售成本和税务后，银行可能净赚一个4%。
而非利息收入就好比一些佣金，手续费，保险，例如你借了房贷，银行说一定要买一个保险，这样银行就能从这笔保险中获得一些手续或是介绍费，这个非利息收入是银行最喜欢的业务，因为是没有风险而且高利润，贷款则有可能会变烂账。
CIMB在大马的银行业者中是属于很积极的一间银行，在国外的业务的占比高达37%，在印尼泰国和新加坡市场接近1150亿的贷款资产，整体的贷款资产高达3660亿，甚至比市值第二大的PBB的3490亿更多，在大马的银行业只是输于Maybank，虽说如此，可是CIMB的市值却只是440亿，而PBB的市值却可以高达810亿，为什么呢？
原因就出在评估贷款资产的GIL
rate，简单来说就是评估银行的烂账水平，越低就越好，银行业平均的GIL
rate是1.6%，可是CIMB的GIL rate却高达3.44%，PBB大众银行和HLBB丰隆银行则是行业内烂账水平最低的，只有区区的0.3-0.5%水平，足以说明这两间公司的风险管理是一流的，可是相对来说就是比较保守，我本身就是从事银行业务，大众银行和丰隆银行在业内是出名了的保守派，而CIMB做么会酱高就是因为CIMB曾经相当Aggressive，去年受到油气行业暴跌而遭到一系列的烂账和高额烂账拨备金。
*以下的Statistics是根据21'Q1的业绩做出来的，市值是在04/06/21收市来计算。
此外PBB和HLBB的贷款资产的比重是偏向有抵押的店铺房屋以及汽车，对于这类型的贷款资产通常会变坏账的可能性较低，因为大多数人就算没钱还是会尽量先把房屋贷款还上，而第一个成为坏账的通常是没抵押的贷款，例如信用卡账，个人贷款，公司无抵押贷款等等。
而CIMB的贷款资产除了有抵押的房屋贷款，还有接近25%是没抵押的贷款资产，尤其是给予企业家的working
capital，大多数就是没抵押的贷款，这类型的贷款资产好处是利息和赚幅偏高，可是相对的坏账率在经济低落时也是偏高。
所以投资CIMB最大的风险就是烂账水平偏高，而机会就是CIMB前期在东南亚的各个国家的布局，在投资这件事情上，我还是比较看重企业成长，如果只是专注于本地市场，必然有限制。
而CIMB在国外业务这一方面，对比其他银行还是较有优势，而且我本身也有使用马来西亚和新加坡的CIMB户口，我觉得CIMB的平台连接性做到还是很不错的，而老实说大众银行的Online
Banking有时会用到我吐血。
而且现在CIMB的市值只是区区的440亿，我觉得如果CIMB在今年利润抛开一次性的估值盈利，如果可以达到55亿水平的话，市值应该值得700亿吧，近期的FMCO对Q2应该还是会造成一些影响，可是既然无法预知未来，就等下个季度的业绩公布再逐步观察。
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