4. 手套股-顶级手套

 4. 手套股-顶级手套

顶级手套TOPGLOVE在这个月发布了他们FY19 Q2的业绩，简单介绍一下顶级手套是全世界生产最多手套的上市公司，现在全年可以生产大约600亿只手套，公司也在持续通过收购合拼不断建厂来扩张，公司计划至2020年底全年可以总生产804亿只手套。

Q2的YOY以及QOQ的对比:

Year to Year （Q2’19 compare Q2’18）

（Revenue）收入增张: 21%

（Profit before interest & tax）利息和税前盈利增张: 14.2%

（Net Profit）净利润下跌：-2.9%

Quarter to Quarter （Q2’19 compare Q1’19）

（Revenue）收入下跌: -8.1%

（Profit before interest & tax）利息和税前盈利下跌: -9.2%

（Net Profit）净利润下跌：-3.9%

公司这个季度的业绩对比2018 同季度的业绩增张无疑是相当亮眼，可是净利润却持续下滑，最主要的原因是公司在2018年向银行贷款接近13亿来收购ASPION，所以Finance Cost对比增加了17mil。然后对比上季度的业绩也是明显下跌，管理层解释说最主要的因素是因为手套的原料价格下跌，公司需要减低手套价格优惠给他们的顾客，卖的东西便宜了，所以收入和盈利都呈现下滑，再加上同行的激烈竞争以及美金走弱对于公司也是有一定的影响。

可是管理层说其实销售量还是有持续增加。手套业有一个特殊的特点，就是如果当原料价格起的时候，公司可以上调他们的销售价格，可是如果原料价格下跌，公司也会下调他们的销售价格。

公司预计2019财政年将增加74亿的手套产量，2020财政年增加130亿只手套，总数204亿只手套。这个季度将会有两间新厂开跑增加34亿只手套产量，希望借此能抵消销售价下调的利空。

回顾Q3’2018的业绩，

（Revenue）收入RM 11亿

（PBIT）利息和税前盈利 RM 1.47亿

（Net Profit）净利润 RM 1.17亿

以及Q2’2019的业绩

（Revenue）收入：11.6亿

（PBIT）利息和税前盈利 RM1.45亿

（Net Profit）净利润 RM 1.05亿

我们用Q2’19以及Q3’18来简单预测下一个季度的业绩增张，预计Q3’19会因为新厂而增张5%的产量，因此假设会有5%的盈利和利润增张，相信与去年同季度相比，Q3’19的Revenue应该会有增张和可是Net Profit应该会持续下滑。而对比这个季度Q2‘19的业绩，下季度的Revenue以及Net Profit应该会个位数增张。

可是投资者都是很现实的，当初的双位数的高速成长已经很明显放缓，导致股价从去年12月的高位的6.2跌至最近的4.6，大概跌了25%。现在的PE是27，估值还是偏高，可能还需要一段时间的沉淀累计，等待盈利的复苏成长，才会在再次浮现投资价值。

#topglove

#手套股

#顶级手套

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3. 2019油气冲天

 3. 2019油气冲天

今天简单的谈谈我们大马最近火热的油气行业，基本上油气分上中下游。

上游例子就好像我们的大红花Hibiscus，主要业务就是勘探以及采购油田，而原油价格的起落就决定了他们的盈利，平均成本大约20美金一桶，油价只要维持在50-60美金，上游盈利就能持续增加。Hibiscus是2017的热门股，股价至今至少已经涨了两倍。

下游业就例如我们的添油站Hengyuan 和Petrom，主要是负责提炼，化工和销售成品，油价的高涨对下游业相对来说会提高他们的成本，削减他们的盈利。HY和Petron 在2017年也有过几轮暴涨。

中游业是专注于维修测试，租借油船和器材，运输，除锈上漆。债务普遍偏高，中游业的成长是建立油气业的资本开销增加，如果油气价格低迷，没有企业扩张，中游业缺乏合约，现有的器材就无用武之地，可能还要承受一定的资产减值。

然而国油在2018年开始不断颁发合约给本地的油气公司，我们可以看到无论是咖喱面Calimin，大洋Dayang，Penergy，Sapura Energy和Deleum，都分别在今年涨了，尤其是咖喱面，大洋和Penergy更是涨了超过一倍。这五间公司都是上一年拿到国油公司Petronas Carigali 与马来西亚半岛，沙巴和沙捞越的海上设施提供维护，建设和改装服务（MCM）为期五年的合同，还可选择延长一年，在去年九月生效。

通过一些数据和研究，全球最大7间的油气公司都会逐渐增加他们的资本开销，预计2017年的1050亿美金，2020年会增加至1360亿美金。

油气行业是有很强的周期性，会受很多的因素所影响，当然最主要都是原油价格以及公司的合约，所以需要密切留意公司和原油价格的走势。未来的油气股应该还会继续成长，可是一些股价已经暴涨，风险相对会来的比较高，身为散户的我们，是控制不到股价的涨幅，只能做好功课，足够了解自己买的公司，才可以在股价回调的时候能够把握时机买入。

#金斯利第三篇

2. KOSSAN RUBBER INDUSTRIES BHD

 2. KOSSAN RUBBER INDUSTRIES BHD

业务分析

GLOVE / 手套

产品需求量稳定，全球每年9至12%的成长。

丁晴手套占 76% -价格较高，弹性差，耐化学和耐酸碱的效果比较好，无过敏。

乳胶手套占 24% -价格便宜，弹性好，不适合过敏性皮肤和长时间穿戴。

占总盈利的91%

TECHNICAL RUBBER PRODUCT / 高技术性质的乳胶产品

负责定制，生产与设计。

产品多数用于土木工程，建筑，交通基础设施（桥，地跌）

产品需求建立在本地的基建活动。

占总盈利8%

CLEANROOM / 清洁卫生产品

防止细菌感染的产品，如面罩，手套，手巾

占总盈利1%

未来成长

短期-公司现在可以生产总共265亿手套，而18号工厂（25亿）& 19号工厂（30亿）预计将会在2019年Q2和Q4开始投产，此将增加公司20%的产量。2018 Q4 的盈利和营业额是历史新高，全年业绩也是历史新高，如无意外，相信2019财政年也将是历史新高。

中长期-公司计划在2020至2023年在瓜拉雪兰莪八丁市56英亩工业区建立四座新厂，每一间的新厂将贡献45亿只手套， 此外管理层也计划耗资15亿在美罗起新厂，整个整合计划在2020年开始动工，耗时8年，待计划完整落实，美罗新厂将增加总共450亿的产量。

风险

产量过剩，削价战，马币升值，劳工成本，扩张放缓，估值过高。

总结

手套产品的优势是需求量稳定增长，以量取胜，所以营业额和盈利能不断保持增长，可是手套股是有周期性的，估值一直过高也是手套股很大的风险，所以买入时机相当重要。根据技术图分析，现在KOSSAN的股价在上升趋势的底部，最近股价在3.57打了一个双底，然后图二的蓝色线是最近三年的很稳的支持线，相信不会跌破，可以从底部买入再耐心等候，只要行业复苏股价就会反弹，当然如果股价跌出3.57，之后再跌破三年的支持线就可以选择cut loss。进可攻，后可退。

#Kossan

3Kah Kean, Kang Luen and 1 other

1. JOHOTIN 柔佛珍

 1. JOHOTIN 柔佛珍

JOHOTIN 是一间超过40年老牌的锡罐制造商。

-2003年上市，锡罐制造的业务营利一直无法突破，管理层从原有顾客群发现乳制品业务的商机。

-2011年用3100万收购他们的顾客ABLE DIARIES，进军和重点发展乳制品业务。

-2018年，乳制品业务已经占了JOHOTIN总业务接近80%，总营业额从2011年的134mil到去年2018年的501mil，证明管理层当年的收购案和重点扩张的计划相当成功。

-2017年，管理层再开动一轮新的计划，在墨西哥设厂，成立联营公司，一来因为墨西哥是拉丁美洲自由贸易区，有助于该公司将业务延伸至南美洲地区，二来而且在墨西哥设厂比在美国便宜。三来因为那边已经有了一部分的顾客群。预计新厂将会在Q1‘19 年开始营运。

（锡罐业务）

制造锡罐给不同类型的产品，例如糖，饼干，菠萝，糖等等。锡罐可以减少食品成分被氧化的机会，对于食品有很好的保存效果，贮存期限期限会因而延长。所以锡罐的需求对于食品公司的需求是有一定的优势。镀锡（tinplate）是原材料。 锡罐业务主要是供应给本地市场。平均每年营业额大概100mil左右。Profit Margin介于10%至15%，主要是会受到原料价格的影响。

（乳制品业务）

主要是生产炼奶，淡奶和奶粉

主要原材料：糖，脱脂和全脂奶粉，棕油。

主要出口至亚洲，中美洲，欧美，非洲，

目前的生产炼奶和淡奶已经Fully utilised，产量每年 80,000 tonnes

专门生产奶粉的新厂一年可生产 60,000 tonnes, 目前使用率接近30%。

2018营业额贡献接近380mil，Profit Margin 介于5%至10%。成本与盈利会受汇率，原材料价格波动影响。

乳制产品的市场定位：

中低端客户，专注于第三世界国如非洲，亚洲、非洲、拉丁美洲，一来无需与Nestle，Dlady或F&N这些大公司直接竞争，二来第三世界国的人口增张的速度会比第一或第二世界国来得更快，人口增长的速度会让乳制品的需求量保持正面的增长。 CAGR未来三年都会有一个8%-10%的增长。

未来前景和潜力：

公司在墨西哥的新厂将在3月2019正式开跑，年产80,000 tonnes.公司本身在墨西哥已经有了顾客群，此举可以节省运输费以及手续费，和释放出大马20%的产量，管理层表示有信心去填补马来西亚多出的产量。这几年乳制品和奶粉业务的成长，已经将JOHOTIN靠向一间成长性的消费股。最近五年JOHOTIN的PE都是在9-14，而NESTLE，DLALY，F&N的PE都是介于30-50。如果JOHOTIN的奶粉品牌可以发展起来，市场可能会给与更高的估值。

现金流：

JOHOTIN在十年前2009的现金只有730万。到如今2018年已有7000万。净现金从负960万到至今的3700万。管理层适度的贷款扩张，稳定的派息成长，未来十年公司的现金流是否能步入另一个高峰？

风险：

根据过往的表现，盈利会被一些坏账拨备，乳制品品质问题和原材料的成本问题影响，盈利的不稳定，都将JOHOTIN在市场的吸引力。

股价：

股价从2019一月已经反弹了接近了40%。估计短时间会承受一段卖压。最好是可以以站稳在1.42的支持线。下一个目标价是1.52.建议等回调至1.28-1.35再分批买入。

#Johotin

#金斯利第一篇